Макромониторинг #286 от

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 3,1% и составили 91 долл. и 62 цента. В отчетном периоде нефтяные котировки поддержало решение ОПЕК о снижении квот на добычу нефти в ноябре на 2 млн баррелей в сутки. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,4% и составил 2 013 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 34,6 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,4. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 11,5, стран с развитой экономикой – на уровне 16,3, при этом P/E индекса S&P500 составляет 19,1. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 512 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 124%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также изменения процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения, на наш взгляд, должна составить к концу года 21,4 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 4 350 пунктов, что более, чем вдвое превышает текущие значения. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка уже составляет 212%. В последний месяц на увеличение этого показателя повлияли как ускорение темпов роста денежной массы, так и снижение рыночной стоимости ценных бумаг. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 6,8% и по состоянию на 18 октября составил 61 руб. и 76 коп. Обращаем Ваше внимание, что в отчетном периоде мы уточнили прогнозный вектор среднегодового курса доллара. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 23 сентября по 7 октября она была отрицательной, их объем сократился на 1 млрд долл. и составил 548,7 млрд долл. По данным Росстата, за период с 4 по 10 октября цены на потребительском рынке выросли на 0,03%. При этом неделей ранее цены увеличились на 0,07%. По итогам сентября инфляция составила 0,05%. С начала года по состоянию на 10 октября рост цен составил 10,53%. В годовом выражении инфляция замедлилась до уровня 13,36% после 13,7% двумя неделями ранее. Обращаем Ваше внимание, что в отчетном периоде мы скорректировали наш прогноз инфляции на ближайшие годы. В данный момент Вы можете видеть его на экране. Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократилась на 119 б.п., в муниципальном секторе доходность упала на 120 б.п., а в государственном секторе доходность снизилась на 63 б.п. При этом мы считаем, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 23,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 25,4%, и по государственному сегменту – снижения на 28,3%. Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, как в группах 2.1 и 5.1, так и в группах 2.2 и 5.2 составляет 3,7 года. Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией. 👀 Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем телеграм канале: