Макромониторинг #303 от

С момента выхода последней передачи цены на нефть сократились на 0,8%, и по состоянию на закрытие торгов 19 июня котировка сорта Brent составила 76 долл. и 9 центов. В отчетном периоде на нефтяные котировки оказывали влияние слабые данные по рынку труда США. Кроме того, участников рынка по-прежнему беспокоит глобальная экономическая неопределенность, а слабые статистические данные по рынку Китая и возможное дальнейшее повышение процентных ставок делает перспективы роста спроса на энергоносители менее ясными. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В 2023 году мы ожидаем среднюю цену на нефть в размере около 84 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 4,5% и составил 2 815 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 49,4 трлн рублей по сумме капитализации 180 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 6,1. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,9, стран с развитой экономикой – на уровне 19,2, при этом P/E индекса S&P500 составляет 25,5. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 3 632 пункта. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 7,8, в то время как текущему значению индекса, как мы отмечали ранее, соответствует P/E на уровне 6,1. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 29%. Этот показатель, который показывает уровень недооценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Обращаем Ваше внимание, что в отчетном периоде Московская Биржа пересчитала базу расчета своего индекса, а также установила новые значения коээфициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для ценных бумаг ряда эмитентов. Эти изменения привели к значительному сокращению значения капитализации, учитываемой в индексе МосБиржи, а также значения индекса Арсагеры. Также необходимо отметить, что на данный момент расчет значения индекса Арсагеры осуществляется с использованием последних раскрытых отчетностей российских компаний (по большинству эмитентов это годовая отчетность за 2021 год). При этом, даже если предположить, что текущая недооценка рынка будет сохраняться, то значение индекса Мосбиржи к концу года вследствие ожидаемого нами снижения процентных ставок и увеличения прибыли компаний может вырасти на 15% до 3 230 пунктов, а P/E рынка при этом составит 7,5. Заметим, что это значение учитывает выплату ожидаемых дивидендов за год с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна увеличиться к концу года до 5,5 трлн руб. с текущих 4,8 трлн руб. Если же произойдет переоценка акций до справедливого уровня, обусловленного привычным соотношением доходностей акций и облигаций, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу года может вырасти до 9,7, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации достигнет 4 500 пунктов. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 171%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2023 года рост денежной массы может составить около 10%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 3,2% и по состоянию на 19 июня курс доллара составил 83 руб. и 99 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что 26 мая по 9 июня она была отрицательной, их объем снизился на 0,6 млрд долл. и составил 585,7 млрд долл. Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.