📰 Макромониторинг #333 от ⠀

🛢 С момента выхода последней передачи цены на нефть упали на 12,7%, и по состоянию на закрытие торгов 9 сентября котировка сорта Brent составила 71 доллар и 6 центов. Цены на нефть снижались на фоне ожидаемого увеличения нефтедобычи в октябре со стороны стран-участников картеля ОПЕК и сообщений о возможном возобновлении экспорта ливийской нефти после урегулирования конфликта между политическими фракциями в стране. Кроме того, определенное влияние на рынок оказало объявление Саудовской Аравии о снижении отпускных цен на нефть для покупателей из Азии. Помимо этого, падению цен способствовали данные, подтверждающие опасения снижения спроса на энергоносители со стороны Китая, являющегося крупнейшим импортером нефти в мире. В частности, на прошлой неделе стало известно, что в июле в Китае впервые за восемь месяцев сократились новые экспортные заказы, а рост цен на новое жилье в августе оказался самым слабым за текущий год. 📈 Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 2,2% до отметки в 2 703 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 50,2 трлн рублей по сумме капитализации 199 эмитентов. 📈 При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,3. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 15,7, стран с развитой экономикой – на уровне 22,3, при этом P/E индекса S&P500 составляет 28,6. 🌡 По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 691 пункт. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,3. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи с момента выхода последней передачи значительно выросло после публикации консолидированной отчетности Газпрома, отразившей существенный размер чистой прибыли, и сейчас составляет -0,4%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи практически совпадает со своим фундаментальным уровнем с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний в текущем году изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу года может составить примерно 3 850 пунктов, что выше текущего значения на 43%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне около 13,2%. P/E рынка при этом составит 4,7. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить к концу года около 7,1 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу 2024 года будет составлять 4,6, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации увеличится на 42% и составит примерно 3 840 пунктов. 👉 Читать весь обзор c графикой ()