📰 Вышел макромониторинг с обзором макроэкономики за период с 4 по 18 декабря 2023 года

🛢 С момента выхода последней передачи цены на нефть преимущественно снижались, и в отчетном периоде достигали отметок около 75 долларов за баррель, что было минимальным значением с июля текущего года. Участники рынка опасались того, что страны-члены ОПЕК могут отойти от соблюдения условий добровольного сокращения добычи нефти на 2,2 млн баррелей в сутки в первом квартале 2024 года. После этого, на прошлой неделе, нефтяной рынок поддержали данные о более сильном, чем ожидалось, падении запасов нефти в США. Кроме того, накануне появились новости о том, что нефтегазовая компания BP решила приостановить использование транспортного маршрута через Красное море и Суэцкий канал на фоне участившихся нападений вооруженных группировок на суда в районе Йемена, что также поддержало цены на нефть. В итоге, по состоянию на закрытие торгов 18 декабря котировка сорта Brent составила 77 долларов и 95 центов, оказавшись почти на уровне двухнедельной 📈 Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,2% до отметки 3 076 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 57,5 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов. 📈 При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,1. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 14,2, стран с развитой экономикой – на уровне 20, при этом P/E индекса S&P500 составляет 26,2. 🌡 По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 3 111 пунктов. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 5,3. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 1,1%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно утверждать, что текущее значение индекса находится чуть ниже фундаментального уровня с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса. Обращаем Ваше внимание, что нами было принято решение с начала следующего года в расчете индекса Арсагеры отказаться от использования в качестве индикатора долговых ставок значений индекса российского рынка государственных облигаций Cbonds с дюрацией 1-3 года (Cbonds-GBI-RU-1-3Y) в пользу более репрезентативных значений индекса государственных облигаций Московской биржи с дюрацией 5-10 лет (RUGBITR10Y). Возвращаясь к прогнозным значениям индекса, отметим следующее. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний в следующем году изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2024 года может составить 4 823 пункта, что выше текущего значения на 57%. Заметим, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 11,8%. P/E рынка при этом составит 7,6. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить к концу следующего года около 8,4 трлн руб. В том случае, если текущая «недооценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу 2024 года может составить 7,7, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации достигнет 4 877 пунктов, что выше текущего уровня на 59%. 👉 Читать весь обзор c графикой ()